抢先滴滴欲香港IPO 顺风车起家的嘀嗒真能顺风么？

“嘀嗒是做什么的？”、“嘀嗒是滴滴的子品牌吗？”、“嘀嗒是占了滴滴落魄的便宜吧”……伴随着争议，近日，主营顺风车和出租车的嘀嗒，向港交所递交了IPO申请。

由于嘀嗒的名字与创始于2012年的滴滴出行颇为相似。很长一段时间里，普通群众甚至都分不清两者的关系。直到2018年空姐案件后，滴滴顺风车业务被中止，而嘀嗒依然保持活跃的姿态。大家似乎才明白，这是两个不同的企业。

确实，与市面上滴滴出行、曹操出行等名声显赫的出行企业相比，一直坚持做“真顺风车”的嘀嗒，显得似乎有点另类。

嘀嗒究竟在做什么生意？

从本质上来说，嘀嗒做的是信息中介的生意。一端连接乘客，另一端连接司机，通过撮合两者交易，从中收取信息服务费以获取盈利。

相比起滴滴，普罗大众对嘀嗒的认识并不深入。事实上，创立于2014年的嘀嗒出行，目前已经是国内仅次于滴滴的第二大出行平台。在招股说明书中可以看到，在顺风车市场中，嘀嗒已经占有了最大的市场份额。

截至到2020年6月30日，平台已累积获取了将近超1.8亿的用户量，全国366个城市，都有嘀嗒顺风车业务的身影。除此以外，嘀嗒还涉足出租车业务，与顺风车业务双管齐下，共同构筑嘀嗒智慧出行生态圈。

尽管嘀嗒一再强调，公司旗下拥有顺风车、出租车两大业务条线，兼营广告、车后服务等业务。但顺风车业务无疑是嘀嗒收益中绝对的主力军。2017年-2019年，顺风车业务为嘀嗒带来的收益分别占同期总收益的56.6%、66.3%及91.9%。至2020年9月，顺风车业务已实现连续15个月盈利，是嘀嗒绝对的现金牛。

凭着两条看似保守的业务线，嘀嗒在出行领域创造了惊喜的成果。2019年，嘀嗒在顺风车市场排名第一，市占率66.5%，出租车网约市场排名第二。

而根据弗若斯特沙利文报告，顺风车市场将成为增长最快的细分市场，其交易总额将在2025年增至人民币1，139亿元，复合年增长率为41.8%。出租车市场，将是中国四轮出行市场中最大的细分市场，预期到2025年，其将以53.9%的市场份额继续占领市场。可以预见，从小众细分市场走出来的嘀嗒，已经逐步长成了“大池塘里的大鱼”，日后还有广阔的成长空间。

在嘀嗒轻资产的运营模式下，嘀嗒并不承担车量的折旧维修等之处，亦无需为司机缴纳工资、社保等费用，营运成本并不高。嘀嗒的成本，主要来源于其销售费用。2017-2019年，嘀嗒的销售与营销开支分别占同期总收益的203%、930.7%及37.7%。

在业务早期发展阶段，嘀嗒提供各类形式的补贴与激励来获取用户和提升用户粘性。但从营销支出占比逐渐下降可以看出，嘀嗒发展到现在，需要削减营销开支来创造更好的盈利数据。

被监管扼住喉咙的顺风车

2018年空姐坐滴滴遇害的案件后，相关部门对顺风车的监管政策无疑越发强势，多地行业协会亦涌现了不少针对顺风车安全的宣言和计划。而一直强调“真顺风车”的嘀嗒，顺利抓住了发展机遇。

从招股书中可以看到，2018年12月后，嘀嗒顺风车的交易额与搭乘量都有了质的增长。这与滴滴顺风车下架的时间不谋而合。不少人也因此戏称，嘀嗒是捡了滴滴的漏，才能迅速成长为“共享出行第一股”。

安全始终是悬于顺风车顶的达摩克利斯之剑。与野蛮生长的滴滴顺风车不同，在强监管下的市场中，从一开始，嘀嗒就并非只强调市场的逻辑，而是始终坚持把合法合规放在首位，一直坚持做“真顺风车”。

也就是说，嘀嗒通过控价策略、司机日接单量和顺风车产品的具体设定，确保车主和乘客都是“真的顺路”，避免平台出现以营利为目的的黑车司机。

当然，到底是不是“真顺风车”，并不是嘀嗒说了算。在强势的市场监管中，监管部门才有定义的权利。招股书中显示，由于缺乏适用于网约车服务的相关执照，嘀嗒顺风车累计被行政罚款77宗，缴纳罚款207万元。

目前，各地政府对顺风车的规范性文件均存在不少的差异，对顺风车概念的界定亦存在很多不同之处。各地标准能不能统一、嘀嗒能不能顺利满足各地的要求，仍是一个未知之数。